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香港准备怎么改变现有的融资制度来适应新经济的需要？最近香港交易所推出的咨询意见稿，体现了一部分设想，当然最终的确定，还需要香港交易所与市场主体、监管部门、港府主管部门等之间的不断修订完善，最终的方案也有可能与咨询方案中有这样那样的调整，这是很正常的，关键还是是否能适应新经济的融资需求这个根本。

如果说资本市场的发展使中国的融资发生了革命性的改变，使其走向了市场、走向了直接融资，那么，第三方支付就是中国金融支付业态的革命。具体地说，就是国家利用证券化工具和产品来完成融资和投资过程的规模化比例将会提高，无论是融资还是投资，证券化金融资产的规模和比例在现有金融资产中的比重将会提升，这是市场的力量。

那么，未来金融的变化会表现在这样几个方面： 1、中国金融的功能将会发生根本性的变化，将会由原来的融资为主过渡到融资与财富管理并重的时代，这意味着资本市场的作用会大幅度提高。更为重要的是，未来的五年将是中国不断开放的五年，尤其是中国金融将处于不断开放的发展状态。市场化变革最核心、最重要的标志来自于市场融资，投资活动规模和比例将会不断提升，市场配置金融资源的作用将会显著增强——这是我们必须要看到的基本趋势。可以观察得到的是，我们有很多领域都实现了较高的市场化水平，应该承认，改革开放是非常成功的。十年以来，在中国的金融资产结构中，证券化金融资产的规模已经达到了110万亿到120万亿，全社会的金融资产从狭义口径来说已经达到了210万亿到220万亿，中口径达到了260万亿，宽口径是360万亿。

本文为著名金融学家吴晓求教授在2017第五届华夏基石十月管理高峰论坛上的演讲实录 非常荣幸能够参加这样一个管理学界的盛会。我们说，金融无非是三种最基础的功能：融资、支付和财富管理，而中国金融在这三种基础功能方面正表面出了根本性的变化。唯有深刻反思，才能触及现代性与现代金融本体论存在的关联性，才能对习俗的东西、本能的东西、感性的东西进行辩证超越，才能把属人的自由程式更多地理解为主体性与自由的勾连，而不是单纯客观性、实体性与自由的联结，才能认识到金融的创造力与人类的思想创造力同出一辙。

金融创新之所以有着推动历史变革的重大作用，从哲学视域分析，金融工具乃是人类智慧的结晶，是人类追求自由意志的定在。从金融理性走向历史理性，至少有如此深刻的思想要义——从对抗性走向和谐性。人类不是僵化无助地等待未来的裁定，而是积极运筹并能动创造未来命运。(29)(即人类的文明社会)这里的关键思想是：尽管完美状态的历史进步，离不开人类过渡状态的恶欲、冲突、犯错以及道德方面的堕落，如康德所言：自由的历史则是由恶而开始的，因为它是人的创作。

二是过度的衍生化金融偏好与人性嗜赌的契合，导致个体生命的自我意识沉浸在投资—交易—风险的生存范式中：生命的定在，被日复一日、年复一年的股票流转、资金流转、数字流转而固化、而激活、而冲动、而沮丧，这种充满着风险的游戏最能产生生命的节奏感和抗争力，但也会带来精神的堕落性、奴役性和分裂性。具有130年历史的美国投资银行高盛集团为帮助希腊政府解除债务困境，利用衍生金融工具掩盖政府赤字的真实情况，通过货币掉期交易的作弊手段使希腊进入欧元区。

没见到黄金的人可以买成百上千盎司的黄金，没见到原油的人也可以买成千上万桶原油，没到过某企业产品的人也可以买该企业的巨额股票，那么，决定市场未来走势的重要分析和预测普遍是由投行首席经济学家和分析师提供的，(40)其中他们在特定环境下的精神状态、心理因素、情感反映等对评估及分析的结论影响是不言而喻的。更值得提及的是，财富的创造及其流转，离不开数字化逻辑程式的运作，虽然在一定程度上使人性的自由获得了进一步的放大，但同时也使得充满生命活力的人类逐渐囚禁在程式逻辑的牢笼中不能自拔。通过对金融化世界的精神现象学解读，可以深层揭示21世纪人类精神本质与人的对象化世界相异化的问题，从而为客观理解21世纪资本范畴提供精神向度的思考。在中国，21世纪资本已成为追求普遍理性进步意义上的人性自由发展的重要象征，这是21世纪资本论最值得关注、最值得期待、最值得提升与总结的具有世界意义的重大事件。

索罗斯的判断尽管比较偏激，但他深刻地提出了千百年来人们一直追问的一个深刻的经济哲学问题：金融的存在有无合理性与合法性?笔者以为，金融与好的社会的结合，它深层次关联着一种新的政治经济学批判精神的在场性。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒指出：20世纪70年代，金融体系在世界范围内兴起……这不能不称为人类历史上一个重要的转折点，也是我们正在迅速告别历史的象征。国际金融投资大师乔治·索罗斯曾语重心长地告诫人类：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。尤其是通过金融衍生品技术的运用，使未来的风险得到分解、对冲和交易。

(26)因此，狭隘的自利动机，极端的敛财心理，不道德的金融欺诈，失去社会责任的种种行为，包括刻板的金融职业习俗，都是与金融的真正本质相背离的。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。

其次，超越物所定在的空间价值——它是就未来的偶然结果达成的契约。(一)人类个体生命的金融内化，导致生命与形式的冲突难以通融。

如金融学家、诺贝尔经济学奖得主希勒的发问：我们都生活在金融主导的时代，也就是金融制度对社会经济体制的影响力逐步增长的年代，而2007年开始的金融危机使大多数人都认为这种制度已经腐化，我们都需要认真思考这个社会的发展方向是否正确?我们这一代人以及下一代人是否仍要坚持同样的发展方向?(44)笔者以为，希勒所指的发展方向，寓意是人类应当期待着更高的生存状态的完美综合。康德曾高度评价人类拥有支配未来能力的理性智慧。另一方面，特殊性应当接受普遍性的规制和导引，唯有受到普遍性限制的特殊性是衡量一切特殊性是否促进它的福利的唯一尺度。(25)人的类本质包括欲望的需要，更包括精神的自我认知诉求，金融架构越是隐性地侵入人的灵魂，改变人的世界观和价值观，人的本质就会逐渐向经济的物的世界转移。90年代互联网股票和互联网金融的问世，又进一步加速了金融功能脱域的进程，资本金融在更为广阔的实体和虚拟空间中征服着世界和酸蚀着人类。人的自由意志在历史时间坐标中获得当下与未来、未来与当下的双向延展。

其次，金融秉性的两大特征对生存价值观的侵蚀是深刻的、全方位的。此真理有三个重要原则：一是追求利他主义原则。

应当清醒地看到，当代全球资本金融垄断集团对世界经济的控制和掠夺日益加重，其投机性、掠夺性和寄生性有加无减，它已从根本上证伪了金融帝国主义政治制度和经济制度的合理性与合法性问题。国家主权往往受到具有创新光环的金融机构或衍生品的攻击，主权极易被资本金融所控制。

笔者以为，皮凯蒂在书中对全球经济正义的价值判断有着激动人心的思考，但总体而论，此书是一部未加反思的21世纪资本论。人类自从有了经济活动，也就有了金融创新。

(14)实际上，这里有两个重要理念值得比对：(1)金融作为自由的领域的那个东西，有两个本质特征：一是金融乃是人的自由意志的直接性存在。自由是精神性的深度，欲望是经济性的根据，两者是灵魂与肉体、理性与欲望的关系，完全离开精神性的经济性，资本金融只会运动在原始丛林中，产权转让关系便成为狼群撕咬关系。再一方面，它的极端投机性易导致市场的波动性。经济学家詹姆斯·斯图尔特指出：许多人力图提高国家的利益却可能会加入毁灭这个国家的行列。

意识有多远，资本就能走多远。精神的无限性变成十分狭隘的有限性。

(47)21世纪，是什么样的隐蔽的刺激使得资本的运动给了当下人类新的觉醒呢?笔者以为，中国的资本创新模式是21世纪政治经济学批判再唤醒的学术事件。康德提示人类：人是目的，人就是人，而不是达到任何目的的工具。

该政治哲学的核心价值观只能导致让富人更富的社会制度，如国际货币基金组织和世界银行在1990年作出的华盛顿共识这一经济构想：世界改革应当遵循如此方针——Trickle down(渗漏效应)，让富人更富，然后福利就已然渗漏到穷人了。企业的资本打造，主要不靠工业生产，而是靠股票投资，企业的价值只由资本市场来决定。

⑧80年代世界经济进入里根、撒切尔全面推行新自由主义经济政策时代，其中货币学派和供给学派对美国金融政策产生重大影响。21世纪全球资本金融体系的发展，已导致社会财富的增长率远远不及资本的收益率，而劳动报酬的增长率却远远低于资本的收益率。四千年的金融发展史，就是一部人类大胆探索、积极变革社会福利配置如何最优化的金融创新的历史。这也是马克思的思想价值和科学价值在当代再度被唤醒的原因之所在。

资本金融与传统的货币金融相比至少在三个方面显示出它特有的强势和控制力：一是通过从传统的债权关系向股权关系的跨越，使生存世界的关系交往变得更灵活便捷、更值得利益期待。资本一旦拥有虚拟空间形式，其意志形态空间远远大于物理形态空间。

主观性往往表现为资本脱离金本位制，脱离实体经济，通过衍生工具座架世界的意志主义企图。(39)生命的冲动在于一种创造的需要，这种创造的本质就是力图把尽可能多的不确定性和自由引入物质。

⑥被金融合约化的世界，严重地存在着高度经济理性导致高度政治非理性的风险。金融体系本身是合理的，它实存着现实理性，金融理性的核心要义是追求金融效益的最大化，主要表现为：充分的零和博弈、最大化的风险套利、尽可能的趋利避害、本能的嫌贫爱富等原则。